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機械設備行業(yè)：他山之石，全球精密液壓巨頭的發(fā)展之道
中國需求不斷壯大，但高端市場(chǎng)仍被歐美與日本控制
根據國際流體動(dòng)力統計機構數據，2016年全球液壓行業(yè)規模達到282億歐元 ，其中美國、中國分別占34%、28%。其中中國液壓市場(chǎng)近20年發(fā)展迅速，其規模占比由1998年的3%上升至2016年的28%。美國、德國、日本等是傳統液壓強國，他們孕育了世界上最具有競爭力的精密液壓制造巨頭，如德國博世力士樂(lè )、美國伊頓、日本川崎重工，至今他們仍在液壓市場(chǎng)占據著(zhù)相當的規模，按收入規模推算，三家公司約占全球液壓行業(yè)35%市場(chǎng)份額。
呈現成熟市場(chǎng)的周期性波動(dòng)，迎來(lái)向上趨勢
工程機械、農業(yè)機械、車(chē)輛等配套的行走機械液壓約占全球市場(chǎng) 的一半，其中工程機械占據重要位置。經(jīng)過(guò)近百年發(fā)展液壓工業(yè) 已較為成熟，在20世紀90年代左右全球液壓工業(yè)開(kāi)始由持續性增長(cháng)轉為波動(dòng)性增長(cháng)，而這種波動(dòng)性往往與配套主機發(fā)展一致。以日本液壓行業(yè)為例，由于其液壓產(chǎn)品有40%以上應用在工程機械，其液壓行業(yè)與工程機械的發(fā)展顯示了高度一致性。當前隨著(zhù)中國工程機械持續復蘇，液壓行業(yè)景氣上行。美國伊頓公司將其液壓部門(mén)收入預期增長(cháng)由0~2%提升至6%~8%;日本川崎公司2016年新簽訂單額同比增長(cháng)25.3%(按日元 計算)。
巨頭的核心競爭力在于歷史悠久的技術(shù)沉淀與不斷深化的全球網(wǎng)絡(luò )
世界各大跨國液壓公司通常在液壓行業(yè)有半個(gè)多世紀的發(fā)展歷史，從最初的技術(shù)起家，到1990s~21世紀全球液壓行業(yè)的并購浪潮，這些巨頭們在半個(gè)多世紀的發(fā)展中，形成了以核心與前瞻技術(shù)、廣泛的市場(chǎng)覆蓋為核心的競爭優(yōu)勢。當前持續不斷的研發(fā)投入、在新興市場(chǎng)的深化布局仍是其持續發(fā)展的重要動(dòng)力。如德國博世力士樂(lè )每年投入3億多歐元用于研發(fā)支出，占收入比重維持在6%的高水平。
國內優(yōu)勢企業(yè)深耕研發(fā)，國產(chǎn)替代初現曙光
根據中國液壓氣動(dòng)密封件工業(yè)協(xié)會(huì )，2011年中國進(jìn)口液壓約占當年行業(yè)產(chǎn)值的50%，其中相當部分來(lái)自工程機械液壓部分，中國液壓行業(yè)呈現大而不強的局面，高端液壓件進(jìn)口依賴(lài)嚴重。隨著(zhù)恒立液壓、山東中川液壓、中航工業(yè)力源液壓等國內優(yōu)勢企業(yè)深耕研發(fā)高檔液壓部分，已經(jīng)在液壓泵閥、馬達等核心部件取得了一定突破，未來(lái)將充分受益巨大的國產(chǎn)替代空間。
目前，全球液壓工業(yè)集中在美國、德國、日本、中國等，根據國際流體動(dòng)力統計機構數據，2016年世界液壓行業(yè)總體規模為282億歐元，其中按市場(chǎng)銷(xiāo)售額，美國市場(chǎng)占比34%，中國市場(chǎng)占28%，另外CETOP(歐洲流體動(dòng)力協(xié)會(huì )) 占31%。在CETOP集團中，德國市場(chǎng)銷(xiāo)售額占35%，意大利占18%。美國始終占據液壓最大銷(xiāo)售市場(chǎng)，而中國市場(chǎng)發(fā)展迅速，2008年中國市場(chǎng)份額僅16%。
投資建議：隨著(zhù)中國工程機械行業(yè) 持續復蘇，配套液壓件需求大幅回升。國內優(yōu)勢企業(yè)多年深耕研發(fā)，已經(jīng)在液壓泵閥等核心部件取得一定突破，未來(lái)將充分受益巨大的國產(chǎn)替代空間。建議重點(diǎn)關(guān)注在挖掘機油缸取得優(yōu)勢地位、在泵閥和液壓系統領(lǐng)域獲得積極進(jìn)展的恒立液壓，以及在挖掘機破碎錘和液壓件領(lǐng)域具有突出競爭力的艾迪精密。
風(fēng)險提示：宏觀(guān)環(huán)境不確定性;跨國企業(yè)加大國內投資帶來(lái)的競爭壓力;技術(shù)研發(fā)不及預期;行業(yè)競爭加劇導致毛利率下滑。
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